近期，位于新能源上游的传统化工受到资本亲睐，而其中磷化工可能是最先整体切入下游磷酸铁锂赛道的细分行业。
8月30日，磷化工板块开盘走强，截至发稿，川金诺涨超12%，云图控股、湖北宜化、云天化、川恒股份均涨停，川发龙蟒、史丹利、新安股份、兴发集团等股拉升上涨。
近期，一些传统化工龙头纷纷公告，进入新能源材料领域。例如，华鲁恒升宣布要做DMC电解液、东方盛虹收购斯尔邦石化、龙佰集团公告要布局磷酸铁锂等。
传统化工进入新能源材料领域主要有两个原因：
1.新能源材料可能是材料里面未来10年增长最快的赛道；
2.受制于碳达峰、碳中和的要求，传统化工龙头资本开支必须转向。
基于这两个原因，万联证券认为，在传统化工龙头切入新能源材料赛道后，会对现有格局造成比较大的冲击。未来这部分龙头会发生2个变化：1.周期景气拉长；2.估值提升。
从现有情况来看，磷化工可能是最先整体切入下游磷酸铁锂赛道的细分行业。
磷酸铁锂电池成新能源时代“黑马”催生原材料需求
锂电池目前主流商用的有磷酸铁锂和三元电池两种，随着技术改进以及能量密度的提升，相对具有更高安全性以及更长循环寿命的磷酸铁锂电池装车需求强势增长，带动磷酸铁锂价格上扬。
据中国汽车动力电池产业创新联盟报告显示，2021年前七月磷酸铁锂电池累计装车量已超过2020年全年水平，且7月单月装车量超越了三元锂电池，为5798.6MWh，同比增长235.5%；三元锂电池7月装车量为5454.7MWh,同比增长67.5%。
目前在磷酸铁锂原材料成本中，磷酸铁占比接近40%，而对于磷酸铁而言，磷源的成本占比高达52%，铁源仅占比5%，磷的供给很大程度上影响着中游厂商的产量与价格。
具备磷源的企业将在磷酸铁锂产业链中拥有越来越大的话语权，并且行业会演绎成两种模式：
1、中游企业与上游企业以成立合资公司的方式深度绑定、优势互补，中游企业得到上游企业稳定的磷源供给，上游企业享受中游企业稳定的客户资源；
2、具备成本优势的上游企业自己独立开展磷酸铁锂业务。
而面对原材料端日益严峻的供给结构，中游磷酸铁锂厂商们已经开始主动出击，通过采取在云贵川鄂等磷矿产地附近投产或者与上游磷化工企业深度绑定的第一种模式保证自身未来的磷源充足。
磷矿作为世界级战略性资源 不可再生 全球供应持续缩紧
我国作为全球第一大磷矿出产国、第二大磷矿储量国，2020年磷矿产量已较2016年下滑近40%，磷矿供需差额明显缩紧已进入紧平衡状态。
预计未来随着我国磷矿产量的持续减少，磷矿供需结构很可能转变为供不应求，磷矿稀缺性的加剧将导致磷矿价格持续上涨，从而导致下游磷化工产品成本端压力加重、产品价格跟涨。
终端主要应用农药、化肥等对于磷矿、磷酸一铵的需求常年维持在刚性水平的同时，磷酸铁锂需求的强势增长，将使其对于磷矿的需求在未来达到数倍甚至数十倍的增长，预计到2025年我国磷酸铁锂对磷矿的需求将增长至370万吨，2021-2025年复合增速高达60%以上。
从我国现有磷酸铁锂产能分布情况来看，目前磷酸铁锂行业集中度相对较为分散。据百川盈孚数据显示，目前国内合计产能为49.9万吨，排名第一的德方纳米产能仅为12万吨，占有率为24%。而从目前的磷化工企业及其他领域企业跨界转产磷酸铁锂规划的产能体量来看，未来随着磷酸铁锂需求量持续的强劲增长，磷酸铁锂行业格局存在发生剧变的可能性。
届时磷酸铁锂中磷源成本压力将进一步加大，拥有上游原材料规划的磷酸铁锂生产企业将从中获取更大的利润空间。
而传统化工龙头切入新能源材料赛道，成功的可能性非常高，其行业格局也面临变化。
万联证券看好传统化工成功转型，原因有三：
1.拥有原材料产能的龙头企业成本优势显著；
2.龙头企业更具规模优势；
3.龙头企业化学合成、化学工艺成熟。
后续行业洗牌可能分为两个阶段：
1.有成本优势(磷源)的化工龙头进入赛道，因其显著的成本优势对现有格局造成剧烈冲击，没有磷源等成本优势的现有企业直接退出市场，行业格局迅速提升；
2.都具备成本优势的企业，开始互相进行价格和技术的比拼。
因此，正逐步向下游转型的上游原材料领域龙头企业未来或将是强有力的行业变局主导者，会形成上游倒逼中游最终导致磷酸铁锂等下游新能源材料行业格局大洗牌的局面，而这些成功切入新能源赛道的上游企业将在未来长期享受利润与估值的双重提升。
